новости

Компания The Motley Fool, основанная в 1993 году братьями Томом и Дэвидом Гарднерами, помогает миллионам людей достичь финансовой свободы с помощью своего веб-сайта, подкастов, книг, газетных колонок, радиопередач и высококачественных инвестиционных услуг.
Компания The Motley Fool, основанная в 1993 году братьями Томом и Дэвидом Гарднерами, помогает миллионам людей достичь финансовой свободы с помощью своего веб-сайта, подкастов, книг, газетных колонок, радиопередач и высококачественных инвестиционных услуг.
Вы читаете бесплатную статью, в которой изложены мнения, которые могут отличаться от мнений, высказываемых в рамках премиального инвестиционного сервиса The Motley Fool. Станьте участником Motley Fool сегодня и получите мгновенный доступ к рекомендациям наших лучших аналитиков, углубленным исследованиям, инвестиционным ресурсам и многому другому. Узнать больше
Добрый день и добро пожаловать на конференцию по обсуждению финансовых результатов Occidental Petroleum за второй квартал 2022 года. [Инструкции для оператора] Обратите внимание, что это мероприятие записывается. Теперь я хотел бы передать слово Джеффу Альваресу, вице-президенту по связям с инвесторами. Пожалуйста, продолжайте.
Спасибо, Джейсон. Добрый день всем, и спасибо, что присоединились к телефонной конференции Occidental Petroleum по итогам второго квартала 2022 года. В сегодняшней конференции участвуют Вики Холлаб, президент и генеральный директор, Роб Петерсон, старший вице-президент и финансовый директор, и Ричард Джексон, президент подразделения по разработке наземных ресурсов и управлению выбросами углерода в США.
Сегодня днем ​​мы будем обращаться к слайдам из раздела для инвесторов на нашем веб-сайте. На втором слайде презентации содержится предупреждение относительно прогнозных заявлений, которые будут сделаны на сегодняшней телефонной конференции. Теперь я передаю слово Вики. Вики, пожалуйста, продолжайте.
Спасибо, Джефф, и доброго утра или дня всем. Во втором квартале мы достигли важной вехи, выполнив наши краткосрочные цели по сокращению долга и запустив программу выкупа акций. Ранее в этом году мы поставили перед собой краткосрочную цель погасить еще 5 миллиардов долларов долга, а затем еще больше увеличить объем денежных средств, выделяемых на выплаты акционерам. Закрытие сделки по погашению долга в мае довело общую сумму наших выплат по долгу в этом году до более чем 8 миллиардов долларов, превысив нашу цель более быстрыми темпами, чем мы первоначально ожидали.
Достигнув наших краткосрочных целей по сокращению долга, во втором квартале мы запустили программу выкупа акций на сумму 3 миллиарда долларов и уже выкупили акций на сумму более 1,1 миллиарда долларов. Дополнительное распределение денежных средств акционерам знаменует собой значительный прогресс в реализации наших приоритетов в области денежных потоков, поскольку в последние несколько лет мы направляли свободный денежный поток в основном на списание долга. Наши усилия по улучшению баланса продолжаются, но процесс снижения долговой нагрузки достиг стадии, когда наше внимание расширяется на другие приоритетные направления в области денежных потоков. Сегодня днем ​​я представлю следующий этап плана возврата средств акционерам и операционные результаты за второй квартал.
Роб расскажет о наших финансовых результатах, а также об обновленных прогнозах, включая дополнения к прогнозу на весь год для OxyChem. Начнем с нашей стратегии возврата средств акционерам. Наша способность стабильно демонстрировать отличные операционные результаты в сочетании с нашим вниманием к улучшению баланса позволяет нам увеличить объем капитала, возвращаемого акционерам. Учитывая текущие ожидания относительно цен на сырьевые товары, мы планируем выкупить акции на общую сумму 3 миллиарда долларов и сократить общий долг до уровня около 15% к концу года.
После завершения программы выкупа акций на сумму 3 миллиарда долларов и сокращения долга до уровня около 15%, мы намерены продолжить возврат капитала акционерам в 2023 году посредством устойчивых дивидендов в размере 40 долларов США на акцию и активной программы выкупа акций. Достигнутый нами прогресс в снижении процентных платежей за счет сокращения долга, в сочетании с управлением количеством акций в обращении, повысит устойчивость наших дивидендов и позволит нам в будущем увеличить дивиденды по обыкновенным акциям. Хотя мы ожидаем, что будущие повышения дивидендов будут постепенными и существенными, мы не ожидаем, что дивиденды вернутся к своим прежним пикам. Учитывая нашу ориентацию на возврат капитала акционерам, в следующем году мы можем вернуть акционерам более 4 долларов США на акцию за последние 12 месяцев.
Для достижения и поддержания доходности для обычных акционеров выше этого порога нам потребуется начать выкуп их привилегированных акций, одновременно возвращая дополнительные денежные средства обычным акционерам. Я хочу прояснить два момента. Во-первых, достижение порога в 4 доллара за акцию является потенциальным результатом нашей системы доходности для акционеров, а не конкретной целью. Во-вторых, если мы начнем выкупать привилегированные акции, это не означает ограничения доходности для обычных акционеров, поскольку денежные средства будут продолжать возвращаться обычным акционерам сверх 4 долларов за акцию.
Во втором квартале мы получили свободный денежный поток в размере 4,2 млрд долларов до вычета оборотных средств, что является нашим самым высоким квартальным показателем свободного денежного потока на сегодняшний день. Все наши предприятия демонстрируют хорошие результаты: текущая операционная добыча составляет приблизительно 1,1 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки, что соответствует среднему значению нашего прогноза, а общие капитальные затраты компании составляют 972 млн долларов. OxyChem сообщила о рекордной прибыли четвертый квартал подряд, с показателем EBIT в 800 млн долларов, поскольку бизнес продолжает получать выгоду от высоких цен и спроса на рынках каустической соды, хлора и ПВХ. В прошлом квартале мы отметили награды OxyChem за ответственное отношение к окружающей среде и безопасность предприятий от Американского химического совета.
Достижения компании OxyChem продолжают получать признание. В мае Министерство энергетики США присудило OxyChem награду за лучшие практики, которая присуждается компаниям за инновационные и передовые достижения в области управления энергопотреблением. Компания OxyChem была отмечена за комплексную программу проектирования, обучения и развития, которая привела к изменениям в технологических процессах, позволяющим экономить энергию и сокращать выбросы углекислого газа на 7000 метрических тонн в год.
Именно такие достижения заставляют меня с гордостью объявлять о модернизации и расширении ключевого завода OxyChem, о чем мы поговорим подробнее позже. Перейдем к нефти и газу. Я хотел бы поздравить команду Мексиканского залива с началом добычи нефти на недавно открытом месторождении Хорн-Маунтин-Уэст. Новое месторождение было успешно соединено с пластом Хорн-Хилл с помощью двухпутного трубопровода длиной три с половиной мили.
Проект был завершен в рамках бюджета и более чем на три месяца раньше запланированного срока. Ожидается, что подключение месторождения Хорн-Маунтин-Уэст в конечном итоге добавит примерно 30 000 баррелей нефти в сутки и является прекрасным примером того, как мы используем наши активы и техническую экспертизу для ввода в эксплуатацию новых месторождений с минимальными капиталовложениями. Я также хотел бы поздравить наши команды в Аль-Хосне и Омане. В рамках запланированного восстановления в первом квартале Аль-Хосн достиг своего последнего производственного рекорда после первого полного закрытия завода.
Команда Oxy в Омане отметила рекордную суточную добычу на Блоке 9 на севере Омана, где Oxy работает с 1984 года. Даже спустя почти 40 лет Блок 9 продолжает бить рекорды благодаря высокой базовой добыче и эффективности новой платформы разработки, подкрепленной успешной программой разведки. Мы также активно используем возможности для эффективного использования наших обширных активов в Соединенных Штатах.
Когда в 2019 году мы объявили о создании совместного предприятия с EcoPetrol в Мидлендском бассейне, я упомянул, что мы рады сотрудничать с одним из наших самых сильных и давних стратегических партнеров. Это совместное предприятие — отличное партнерство для обеих сторон, при этом Oxy получит выгоду от увеличения добычи и денежного потока в Мидлендском бассейне при минимальных инвестициях. Нам повезло работать с партнерами, обладающими обширным опытом и разделяющими наше долгосрочное видение. Именно поэтому я с таким же энтузиазмом объявляю сегодня утром о том, что Oxy и EcoPetrol договорились укрепить наше совместное предприятие в Мидлендском бассейне и расширить наше партнерство, охватив около 20 000 чистых акров в Делавэрском бассейне.
Это включает 17 000 акров земли в Делавэре, штат Техас, которые мы будем использовать для инфраструктуры. В бассейне Мидленд компания Oxy получит выгоду от дальнейших возможностей развития, продлевая срок действия соглашения до первого квартала 2025 года. В бассейне Делавэр у нас есть возможность продвинуться дальше в реализации наших планов развития, используя лучшие земельные участки, и получить выгоду от дополнительных капитальных вложений в размере до 75%. В обмен на предоставленный капитал компания EcoPetrol получит процент от доли участия в активах совместного предприятия.
В прошлом месяце мы заключили новое 25-летнее соглашение о разделе продукции с компанией Sonatrach в Алжире, которое объединит существующие лицензии Oxy в единое соглашение. Новое соглашение о разделе продукции обновляет и углубляет наше партнерство с Sonatrach, предоставляя Oxy возможность увеличить запасы и продолжить разработку активов с низким темпом снижения добычи, приносящих доход, в сотрудничестве с долгосрочными партнерами. Хотя ожидается, что 2022 год станет рекордным для OxyChem, мы видим уникальную возможность расширить будущую прибыль и возможности генерации денежного потока OxyChem за счет инвестиций в высокодоходные проекты. В ходе нашей телефонной конференции по итогам 4-го квартала мы упомянули предварительное проектное исследование (FEED) по модернизации некоторых хлорщелочных активов на побережье Мексиканского залива и технологии диафрагменно-мембранного осаждения.
С удовольствием сообщаю, что наш завод в Баттлграунде, расположенный недалеко от Хьюстонского судоходного канала в Дир-Парке, штат Техас, является одним из предприятий, которые мы будем модернизировать. Баттлграунд — это крупнейший завод Oxy по производству хлора и каустической соды, имеющий удобный доступ к внутреннему и международному рынкам. Этот проект был реализован, в частности, для удовлетворения спроса клиентов на хлор, производные хлора и определенные марки каустической соды, которые мы можем производить с использованием более современных технологий. Это также приведет к увеличению производственных мощностей по выпуску обоих продуктов.
Ожидается, что проект увеличит денежный поток за счет повышения рентабельности и расширения ассортимента продукции, одновременно снижая энергоемкость производимой продукции. Проект модернизации и расширения начнется в 2023 году с капитальными инвестициями в размере до 1,1 миллиарда долларов в течение трех лет. Во время строительства ожидается, что существующие производственные мощности будут работать в обычном режиме, а модернизация – в 2026 году. Расширение не является запланированным строительством, поскольку у нас есть предварительные контракты и внутренние ресурсы для потребления увеличенного объема хлора, а объемы каустической соды будут закуплены по контрактам после ввода в эксплуатацию новых мощностей.
Проект Battleground — это наша первая крупномасштабная инвестиция в OxyChem с момента строительства и завершения строительства установки по крекингу этилена 4CPe в 2017 году. Этот высокодоходный проект — лишь одна из нескольких возможностей для увеличения денежного потока OxyChem в ближайшие несколько лет. Мы проводим аналогичные предпроектные исследования других хлорщелочных предприятий и планируем сообщить о результатах после их завершения. Теперь я передаю слово Робу, который расскажет вам о результатах и ​​прогнозах на второй квартал.
Спасибо, Вики, и добрый день. Во втором квартале наша прибыльность оставалась высокой, и мы сгенерировали рекордный свободный денежный поток. Мы объявили о скорректированной прибыли на разводненную акцию в размере 3,16 доллара и сообщили о разводненной прибыли на акцию в размере 3,47 доллара, причем разница между этими двумя показателями в основном обусловлена ​​прибылью от досрочного погашения долга и положительной корректировкой рыночной капитализации. Мы рады возможности выделить средства на выкуп акций во втором квартале.
На сегодняшний день, по состоянию на понедельник, 1 августа, мы приобрели более 18 миллионов акций на сумму приблизительно 1,1 миллиарда долларов, что составляет средневзвешенную цену менее 60 долларов за акцию. Кроме того, в течение квартала было исполнено приблизительно 3,1 миллиона торгуемых на бирже варрантов, в результате чего общее количество исполненных варрантов достигло почти 4,4 миллиона, из которых 11,5–111,5 миллионов находились в обращении. Как мы уже говорили, когда варранты будут выпущены в 2020 году, полученные денежные средства будут использованы для выкупа акций с целью минимизации потенциального размывания доли обыкновенных акционеров. Как упомянула Вики, мы рады укрепить и расширить наши отношения с EcoPetrol в Пермском бассейне.
Завершение согласования с совместным предприятием запланировано на второй квартал и вступит в силу 1 января 2022 года. Для максимального использования этой возможности мы планируем добавить еще одну буровую установку в конце года для поддержки деятельности совместного предприятия по разработке месторождений в Делавэрском бассейне. Ожидается, что дополнительная деятельность не приведет к увеличению добычи до 2023 года, поскольку первая скважина совместного предприятия в Делавэрском бассейне будет введена в эксплуатацию только в следующем году. Еще раз подчеркнем, что согласование с совместным предприятием не окажет существенного влияния на наш капитальный бюджет на этот год.
Мы ожидаем, что совместное предприятие в Делавэре и расширенное совместное предприятие в Мидленде позволят нам сохранить или даже снизить лидирующие в отрасли капиталоемкость Пермского бассейна после 2023 года. Более подробная информация будет предоставлена ​​при публикации прогноза добычи на 2023 год. Мы немного снизили наш прогноз добычи в Пермском бассейне на весь год в связи с датой вступления в силу 1 января 2022 года и передачей соответствующих долей участия нашему партнеру по совместному предприятию в Мидлендском бассейне. Кроме того, мы перераспределяем часть средств, выделенных на расходы OBO в этом году, на наши действующие активы в Пермском бассейне.
Перераспределение капитальных операционных затрат обеспечит большую определенность для наших поставок на запад во второй половине 2022 года и начале 2023 года, а также обеспечит более высокую доходность благодаря качеству наших запасов и контролю затрат. Хотя сроки этого изменения окажут незначительное влияние на наше производство в 2022 году из-за переноса деятельности во второй половине года, ожидается, что преимущества разработки ресурсов, на которых мы работаем, приведут к более сильным финансовым результатам в будущем. Обновленный слайд с событиями в приложении к отчету о доходах отражает это изменение. Передача капитала OBO, в сочетании с передачей долей участия в совместном предприятии и различными краткосрочными проблемами операционной деятельности, привела к незначительному снижению нашего прогноза по добыче в Пермском бассейне на весь год.
Влияние на эксплуатационные характеристики в основном связано с проблемами, вызванными действиями третьих сторон, такими как сбои в переработке газа на наших активах по повышению нефтеотдачи и другие незапланированные сбои со стороны третьих сторон. В 2022 году общекорпоративный прогноз по добыче за весь год остается неизменным, поскольку корректировка, связанная с Пермским бассейном, полностью компенсируется увеличением добычи в Скалистых горах и Мексиканском заливе. Наконец, мы отмечаем, что наши объемы добычи в Пермском бассейне остаются очень высокими, при этом наш прогноз по добыче на четвертый квартал 2022 года увеличивается примерно на 100 000 баррелей нефтяного эквивалента в сутки по сравнению с четвертым кварталом 2021 года. Мы ожидаем, что добыча во второй половине 2022 года составит в среднем около 1,2 миллиона баррелей нефтяного эквивалента в сутки, что значительно выше, чем в первой половине года.
Увеличение объемов производства во второй половине года является ожидаемым результатом нашего плана на 2022 год, отчасти благодаря наращиванию объемов работ и запланированному плановому ремонту в первом квартале. Прогноз производства на третий квартал для всей компании включает в себя продолжение роста в Пермском бассейне, но учитывает возможность воздействия тропических погодных явлений в Мексиканском заливе, а также простои оборудования сторонних компаний и снижение добычи в Скалистых горах в связи с переносом буровых установок в Пермский бассейн. Наш капитальный бюджет на весь год остается неизменным. Но, как я уже упоминал в предыдущем разговоре, мы ожидаем, что капитальные затраты будут близки к верхней границе нашего диапазона от 3,9 млрд до 4,3 млрд долларов.
В некоторых регионах, где мы работаем, особенно в Пермском бассейне, сохраняется более высокое инфляционное давление, чем в других. Для поддержки деятельности в 2023 году и смягчения регионального влияния инфляции мы перераспределяем 200 миллионов долларов в Пермский бассейн. Мы считаем, что наш общекорпоративный капитальный бюджет имеет достаточный размер для выполнения нашего плана на 2022 год, поскольку дополнительные капитальные вложения в Пермский бассейн будут перераспределены из других активов, способных обеспечить более высокую, чем ожидалось, экономию капитальных затрат. Мы повысили наш прогноз по внутренним операционным расходам на весь год до 8,50 долларов за баррель нефтяного эквивалента, главным образом из-за более высоких, чем ожидалось, затрат на рабочую силу и энергию, в основном в Пермском бассейне, а также из-за продолжающегося роста цен на EOR для наших контрактов на закупку CO2 по индексу WTI.
Компания OxyChem продолжает демонстрировать хорошие результаты, и мы повысили наш прогноз на весь год, отражающий сильные показатели второго квартала и несколько лучшие результаты второго полугодия, чем ожидалось ранее. Хотя долгосрочные фундаментальные факторы продолжают оказывать поддержку, мы по-прежнему считаем, что рыночные условия, вероятно, ухудшатся по сравнению с текущими уровнями из-за инфляционного давления, и ожидаем, что третий и четвертый кварталы будут сильными по историческим меркам. Вернемся к финансовым показателям. В сентябре мы намерены произвести расчеты по номинальному процентному свопу на сумму 275 миллионов долларов.
Чистый долг или отток денежных средств, необходимый для продажи этих свопов, составляет приблизительно 100 миллионов долларов при текущей кривой процентных ставок. В прошлом квартале я упоминал, что при средней цене WTI в 90 долларов за баррель в 2022 году мы ожидаем заплатить около 600 миллионов долларов в виде федеральных налогов наличными в США. Цены на нефть продолжают оставаться высокими, что повышает вероятность того, что среднегодовая цена WTI будет еще выше.
Если средняя цена на нефть марки WTI в 2022 году составит 100 долларов, мы рассчитываем выплатить около 1,2 миллиарда долларов в виде федеральных налогов США. Как сказала Вики, с начала года мы погасили примерно 8,1 миллиарда долларов долга, в том числе 4,8 миллиарда долларов во втором квартале, превысив нашу краткосрочную цель по выплате 5 миллиардов долларов основного долга в этом году. Мы также добились значительного прогресса в достижении нашей среднесрочной цели по сокращению общей задолженности подростков.
Во втором квартале мы начали выкуп акций, чтобы еще больше усовершенствовать нашу программу возврата средств акционерам в рамках нашего обязательства по возврату большего объема денежных средств акционерам. Мы намерены продолжать направлять свободный денежный поток на выкуп акций до завершения нашей текущей программы на сумму 3 миллиарда долларов. В течение этого периода мы будем продолжать рассматривать погашение долга в рамках существующих возможностей и можем погашать долг одновременно с выкупом акций. После завершения нашей первоначальной программы выкупа акций мы намерены направить свободный денежный поток на снижение номинальной стоимости подросткового долга, что, по нашему мнению, ускорит наше возвращение к инвестиционному рейтингу.
Достигнув этого этапа, мы намерены снизить нашу заинтересованность в распределении свободного денежного потока, включив первоначальные проекты в наши приоритеты по денежному потоку, главным образом за счет сокращения долга. Мы продолжаем продвигаться к нашей цели возвращения к инвестиционному рейтингу. С момента нашего последнего отчета о доходах Fitch присвоило нашему кредитному рейтингу позитивный прогноз. Все три основных рейтинговых агентства оценивают наш долг на одну ступень ниже инвестиционного уровня, при этом Moody's и Fitch дают позитивные прогнозы.
В долгосрочной перспективе мы намерены поддерживать среднесрочный уровень задолженности на уровне около 1x долг/EBITDA, или ниже 15 миллиардов долларов. Мы считаем, что такой уровень задолженности будет соответствовать нашей структуре капитала, поскольку мы улучшим рентабельность собственного капитала и укрепим нашу способность возвращать капитал акционерам на протяжении всего товарного цикла. Теперь я передаю слово Вики.
Привет, добрый день, ребята. Спасибо, что ответили на мой вопрос. Итак, не могли бы вы рассказать о различных изменениях в прогнозах капитальных затрат? Я знаю, что вы увеличили количество проектов в Пермском бассейне, но общая сумма осталась прежней. Так откуда поступило это финансирование? И, наконец, расскажите о некоторых динамических аспектах нового окончательного инвестиционного решения (FID) для Chems на следующий год, а также о структурных изменениях в EcoPetrol? Любая информация о прогнозах на следующий год будет полезна.
Я предоставлю Ричарду возможность рассказать об изменениях в капитальных затратах, а затем перейду к дополнительной части этого вопроса.
Джон, это Ричард. Да, при наземном транспорте в США есть ряд переменных. На наш взгляд, в этом году произошло несколько событий.
Я думаю, прежде всего, с точки зрения OBO (Outdoor Business Office), мы заложили основу для производственного плана. В начале года темпы поставок несколько замедлились. Поэтому мы продолжаем предпринимать действия по перераспределению части средств в нашу операционную деятельность, что дает определенный результат. Во-первых, это обеспечивает нам производственный импульс, а во-вторых, это добавляет ресурсы на вторую половину года, обеспечивая нам некоторую преемственность.
Нам нравится то, что мы делаем. Как упомянул Роб в своем комментарии, это очень хорошие высокодоходные проекты. Так что это правильный шаг. А приобретение буровых установок и образцов для гидроразрыва пласта в начале года очень хорошо помогло нам справиться с инфляцией и улучшить сроки достижения результатов, поскольку мы обеспечили рост во второй половине года.
Ещё один шаг, второй этап, — это перераспределение средств из Oxy. Часть из них приходится на LCV. При необходимости мы можем обсудить это подробнее. Но, по мере приближения ко второй половине года, мы хотим приблизиться к среднему значению для низкоуглеродных предприятий.
В рамках работы над некоторыми проектами центров улавливания и хранения углекислого газа (CCUS) мы добиваемся большей уверенности в отношении прямого улавливания углекислого газа из воздуха. Кроме того, я думаю, что экономия на остальной части установки Oxy также внесла свой вклад в этот баланс. Так что, если подумать об этих дополнительных 200 единицах, я бы сказал, что 50% из них связаны с расширением деятельности. Поэтому наши планы на этот год несколько смещены в сторону первоначальных задач.
Это позволяет нам эффективно использовать этот капитал и поддерживать непрерывность работы, особенно на буровых установках, что даст нам дополнительные возможности в 2023 году. Ещё один важный момент – инфляция. Мы наблюдаем это давление, и нам удалось значительно его смягчить.
Но по сравнению с планом на этот год мы ожидаем, что перспективы улучшатся на 7-10%. Нам снова удалось компенсировать 4-процентное увеличение за счет операционной экономии. Мы очень довольны этим прогрессом. Но мы начинаем наблюдать некоторое инфляционное давление.
Я бы сказал, что в плане капитала в 2023 году нам пока рано говорить наверняка, каким он будет. Но совместное предприятие EcoPetrol будет подходящим с точки зрения распределения ресурсов, и мы будем конкурировать по капиталу в рамках этой программы.
Хорошо, очень хорошо. Затем переключитесь на химическую промышленность. Если можете, расскажите об основных показателях бизнеса. После очень сильного второго квартала прогноз на второе полугодие резко снизился.
Итак, не могли бы вы рассказать подробнее об источниках влияния во втором квартале и об изменениях, которые вы наблюдали во второй половине года?
Конечно, Джон. Я бы сказал, что условия в бизнесе по производству винила и каустической соды во многом определяют наши общие результаты. Что касается химической отрасли, то во втором квартале они были явно очень благоприятными. Если мы посмотрим на оба этих фактора — и на сам бизнес, и на общую картину, — то увидим значительное влияние на прибыль, что и привело к нашим рекордным результатам во втором квартале.
Если говорить о третьем квартале, я бы сказал, что крайнее напряжение, которое мы наблюдали в виниловом бизнесе довольно долгое время, стало более управляемым. Это связано с улучшением предложения и ослаблением внутреннего рынка, в то время как бизнес по производству каустической соды по-прежнему очень силен и продолжает улучшаться. Я бы сказал, что макроэкономические условия по-прежнему показывают, что процентные ставки, начало строительства жилья, ВВП немного снизились, поэтому мы и говорили о слабой второй половине года по сравнению с первой. Но что касается погоды, мы также вступаем в очень непредсказуемый период года, вторую половину третьего квартала, которая, безусловно, нарушит баланс спроса и предложения.