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Bonjour et bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre 2022 d'Occidental Petroleum. [Instructions de l'opérateur] Veuillez noter que cet événement est enregistré. Je cède maintenant la parole à Jeff Alvarez, vice-président des relations avec les investisseurs. Veuillez continuer.
Merci, Jason. Bonjour à tous et merci de vous joindre à la conférence téléphonique d'Occidental Petroleum sur les résultats du deuxième trimestre 2022. Sont présents aujourd'hui : Vicki Hollub, présidente et directrice générale, Rob Peterson, vice-président principal et directeur financier, et Richard Jackson, président des opérations de gestion des ressources terrestres et du carbone aux États-Unis.
Cet après-midi, nous nous référerons aux diapositives de la section investisseurs de notre site web. Cette présentation comprend une mise en garde sur la diapositive deux concernant les énoncés prospectifs qui seront formulés lors de la conférence téléphonique de cet après-midi. Je cède maintenant la parole à Vicki. Vicki, je vous en prie.
Merci Jeff et bonjour à tous. Nous avons franchi une étape importante au deuxième trimestre en atteignant nos objectifs de réduction de dette à court terme et en lançant notre programme de rachat d'actions. Plus tôt cette année, nous nous étions fixé pour objectif à court terme de rembourser 5 milliards de dollars de dette supplémentaires, puis d'augmenter encore le montant des liquidités allouées aux dividendes des actionnaires. Le remboursement de la dette effectué en mai porte le total de nos remboursements de dette cette année à plus de 8 milliards de dollars, dépassant ainsi notre objectif plus rapidement que prévu.
Grâce à l'atteinte de nos objectifs de réduction de la dette à court terme, nous avons lancé un programme de rachat d'actions de 3 milliards de dollars au deuxième trimestre et avons déjà racheté plus de 1,1 milliard de dollars d'actions. Cette distribution supplémentaire de liquidités aux actionnaires marque une avancée significative dans nos priorités de trésorerie, car ces dernières années, nous avons principalement consacré notre flux de trésorerie disponible au désendettement. Nos efforts pour améliorer notre bilan se poursuivent, mais notre processus de désendettement a atteint un stade où nous nous concentrons désormais sur d'autres priorités liées à la trésorerie. Cet après-midi, je présenterai la prochaine étape de notre stratégie de rémunération des actionnaires ainsi que les résultats d'exploitation du deuxième trimestre.
Rob présentera nos résultats financiers ainsi que nos prévisions actualisées, notamment celles relatives à OxyChem pour l'exercice complet. Commençons par notre politique de rémunération des actionnaires. Notre capacité à obtenir d'excellents résultats d'exploitation de manière constante, conjuguée à notre volonté d'améliorer notre bilan, nous permet d'accroître le capital restitué aux actionnaires. Compte tenu des prévisions actuelles concernant les prix des matières premières, nous prévoyons de racheter pour un montant total de 3 milliards de dollars d'actions et de ramener notre dette totale à un niveau proche de 15 % d'ici la fin de l'année.
Une fois notre programme de rachat d'actions de 3 milliards de dollars achevé et notre dette ramenée à un niveau proche de 15 %, nous entendons poursuivre le retour de capital aux actionnaires en 2023 grâce à un co-dividende durable de 40 $ indexé sur le WTI et à un programme de rachat d'actions ambitieux. Les progrès réalisés dans la réduction des charges d'intérêts grâce à la diminution de la dette, conjugués à la gestion du nombre d'actions en circulation, amélioreront la pérennité de notre dividende et nous permettront d'augmenter notre dividende ordinaire en temps voulu. Bien que nous anticipions des augmentations de dividendes futures progressives et significatives, nous ne prévoyons pas un retour des dividendes à leurs niveaux records antérieurs. Compte tenu de notre priorité accordée au retour de capital aux actionnaires, nous pourrions reverser l'année prochaine plus de 4 $ par action aux actionnaires ordinaires au cours des douze derniers mois.
Pour atteindre et maintenir un rendement supérieur à ce seuil pour les actionnaires ordinaires, nous devrons entamer le rachat de leurs actions préférentielles tout en leur versant des liquidités supplémentaires. Je tiens à préciser deux points. Premièrement, atteindre le seuil de 4 $ par action est une possibilité découlant de notre politique de rémunération des actionnaires, et non un objectif précis. Deuxièmement, le rachat d'actions préférentielles n'implique aucun plafond pour le rendement des actionnaires ordinaires, car des liquidités supplémentaires leur seront versées au-delà de 4 $ par action.
Au deuxième trimestre, nous avons généré un flux de trésorerie disponible de 4,2 milliards de dollars avant prise en compte du besoin en fonds de roulement, soit notre flux de trésorerie disponible trimestriel le plus élevé à ce jour. Toutes nos activités affichent de bonnes performances, avec une production opérationnelle courante d'environ 1,1 million de barils équivalent pétrole par jour, conforme au point médian de nos prévisions, et des investissements totaux de 972 millions de dollars. OxyChem a enregistré des bénéfices records pour le quatrième trimestre consécutif, avec un EBIT de 800 millions de dollars, grâce à la vigueur des prix et de la demande sur les marchés de la soude caustique, du chlore et du PVC. Le trimestre précédent, nous avions souligné les prix « Responsible Care » et « Facility Safety » décernés à OxyChem par l'American Chemistry Council.
Les réalisations d'OxyChem continuent d'être reconnues. En mai, le département américain de l'Énergie a décerné à OxyChem le prix des meilleures pratiques, qui récompense les entreprises pour leurs réalisations innovantes et exemplaires en matière de gestion de l'énergie. OxyChem a été distinguée pour son programme intégré d'ingénierie, de formation et de développement qui a permis de modifier les processus et de réaliser des économies d'énergie, tout en réduisant les émissions de dioxyde de carbone de 7 000 tonnes métriques par an.
C’est grâce à une réussite comme celle-ci que je suis si fier d’annoncer la modernisation et l’agrandissement d’une usine clé d’OxyChem, dont nous reparlerons plus en détail ultérieurement. Passons maintenant au pétrole et au gaz. Je tiens à féliciter l’équipe du Golfe du Mexique qui célèbre la première production de pétrole du gisement nouvellement découvert de Horn Mountain West. Ce nouveau gisement a été raccordé avec succès au spar de Horn Hill grâce à une conduite double de 5,6 kilomètres.
Le projet a été mené à bien dans le respect du budget et avec plus de trois mois d'avance sur le calendrier prévu. Le raccordement de Horn Mountain West devrait à terme ajouter environ 30 000 barils de pétrole par jour et illustre parfaitement comment nous tirons parti de nos actifs et de notre expertise technique pour mettre en service de nouvelles capacités de production de manière rentable. Je tiens également à féliciter nos équipes d'Al Hosn et d'Oman. Dans le cadre d'un arrêt technique planifié au premier trimestre, Al Hosn a atteint son plus récent record de production après son premier arrêt complet.
L'équipe d'Oxy à Oman a célébré une production journalière record sur le bloc 9, dans le nord du pays, où Oxy opère depuis 1984. Même après près de 40 ans, le bloc 9 continue d'établir des records grâce à une solide production de base et aux performances de sa nouvelle plateforme de développement, soutenues par un programme d'exploration fructueux. Nous saisissons également activement les opportunités de tirer parti de notre important portefeuille d'actifs aux États-Unis.
Lors de l'annonce de notre coentreprise avec EcoPetrol dans le bassin de Midland en 2019, j'avais souligné notre enthousiasme à l'idée de collaborer avec l'un de nos partenaires stratégiques les plus solides et les plus anciens. Cette coentreprise représente un excellent partenariat pour les deux parties : Oxy bénéficie d'une production et de flux de trésorerie accrus grâce au bassin de Midland, et ce, avec un investissement minimal. Nous avons la chance de travailler avec des partenaires qui possèdent une vaste expertise et partagent notre vision à long terme. C'est pourquoi je suis tout aussi heureux d'annoncer ce matin qu'Oxy et EcoPetrol ont convenu de renforcer leur coentreprise dans le bassin de Midland et d'étendre leur partenariat à environ 20 000 acres nets dans le bassin du Delaware.
Cela inclut 17 000 acres dans le Delaware, au Texas, que nous utiliserons pour les infrastructures. Dans le bassin de Midland, Oxy bénéficiera de nouvelles opportunités de développement, grâce à un apport de capitaux jusqu'au premier trimestre 2025, permettant ainsi la finalisation de cet accord. Dans le bassin du Delaware, nous avons l'opportunité de faire progresser des terrains de premier choix dans nos plans de développement, tout en bénéficiant d'apports de capitaux supplémentaires pouvant atteindre 75 %. En contrepartie de cet apport de capitaux, EcoPetrol recevra un pourcentage des parts sociales dans les actifs de la coentreprise.
Le mois dernier, nous avons conclu un nouvel accord de partage de production de 25 ans avec Sonatrach en Algérie, qui regroupera les licences existantes d'Oxy en un seul accord. Ce nouvel accord renforce et approfondit notre partenariat avec Sonatrach, tout en offrant à Oxy l'opportunité d'accroître ses réserves et de poursuivre le développement d'actifs générateurs de revenus à faible déclin avec des partenaires de long terme. Alors que 2022 devrait être une année record pour OxyChem, nous voyons une opportunité unique d'accroître les futurs bénéfices et flux de trésorerie d'OxyChem en investissant dans des projets à fort rendement. Lors de notre conférence téléphonique du quatrième trimestre, nous avons évoqué l'étude d'avant-projet détaillée (FEED) visant à explorer la modernisation de certains actifs de chlore-alcali de la côte du Golfe et la technologie de conversion de la production par diaphragme en production par membrane.
J'ai le plaisir d'annoncer que notre usine de Battleground, située près du canal maritime de Houston à Deer Park, au Texas, fait partie des installations que nous allons moderniser. Battleground est la plus grande usine de production de chlore et de soude caustique d'Oxy, bénéficiant d'un accès direct aux marchés nationaux et internationaux. Ce projet a été mis en œuvre notamment pour répondre à la demande de nos clients en chlore, en dérivés chlorés et en certaines qualités de soude caustique, que nous pouvons désormais fabriquer grâce à des technologies plus récentes. Il permettra également d'accroître notre capacité de production pour ces deux produits.
Ce projet devrait accroître les flux de trésorerie en améliorant les marges bénéficiaires et en augmentant le nombre de produits, tout en réduisant l'intensité énergétique de leur fabrication. Le projet de modernisation et d'expansion débutera en 2023 et représentera un investissement de 1,1 milliard de dollars sur trois ans. Pendant les travaux, les opérations existantes devraient se poursuivre normalement, avec des améliorations attendues en 2026. L'expansion n'est pas une construction imprévue, car nous avons déjà des contrats et des prévisions internes concernant la consommation du volume accru de chlore. Les volumes de soude caustique seront contractés lorsque la nouvelle capacité sera opérationnelle.
Le projet Battleground représente notre premier investissement d'envergure dans OxyChem depuis la construction et la mise en service de l'usine de craquage d'éthylène 4CPe en 2017. Ce projet à fort rendement n'est qu'une des nombreuses opportunités qui s'offrent à nous pour accroître les flux de trésorerie d'OxyChem au cours des prochaines années. Nous menons actuellement des études d'ingénierie préliminaire (FEED) similaires sur d'autres actifs de chlore-alcali et prévoyons de communiquer les résultats une fois celles-ci terminées. Je cède maintenant la parole à Rob, qui vous présentera nos résultats et nos prévisions pour le deuxième trimestre.
Merci Vicky, et bonjour. Au deuxième trimestre, notre rentabilité est restée solide et nous avons généré un flux de trésorerie disponible record. Nous avons annoncé un bénéfice par action dilué ajusté de 3,16 $ et un bénéfice par action dilué de 3,47 $, la différence entre les deux chiffres s'expliquant principalement par les gains liés au règlement anticipé de la dette et par un ajustement positif de la capitalisation boursière. Nous sommes heureux d'avoir pu consacrer des liquidités au rachat d'actions au deuxième trimestre.
À ce jour, au lundi 1er août, nous avons acquis plus de 18 millions d'actions pour un montant d'environ 1,1 milliard de dollars, soit un prix moyen pondéré inférieur à 60 dollars par action. Par ailleurs, au cours du trimestre, environ 3,1 millions de bons de souscription cotés en bourse ont été exercés, portant le total des exercices à près de 4,4 millions, dont 11,5 millions (soit 111,5 millions) étaient encore en circulation. Comme indiqué précédemment, lors de l'émission des bons de souscription en 2020, les liquidités perçues serviront au rachat d'actions afin de limiter la dilution potentielle pour les actionnaires ordinaires. Comme l'a mentionné Vicki, nous sommes ravis de renforcer et d'étendre notre collaboration avec EcoPetrol dans le bassin permien.
L'avenant à l'accord de coentreprise sera finalisé au deuxième trimestre et prendra effet le 1er janvier 2022. Afin d'optimiser cette opportunité, nous prévoyons d'ajouter une plateforme de forage supplémentaire en fin d'année pour soutenir les activités de développement de la coentreprise dans le bassin du Delaware. Cette activité supplémentaire ne devrait pas générer de production supplémentaire avant 2023, car le premier puits de la coentreprise du Delaware ne sera pas mis en service avant l'année prochaine. Par ailleurs, cet avenant ne devrait pas avoir d'incidence significative sur notre budget d'investissement pour cette année.
Nous prévoyons que la coentreprise du Delaware et la coentreprise renforcée de Midland nous permettront de maintenir, voire de réduire, l'intensité capitalistique de pointe du Permien au-delà de 2023. Nous fournirons davantage de détails lors de la publication de nos prévisions de production pour 2023. Nous avons légèrement revu à la baisse nos prévisions de production pour l'exercice Permien compte tenu de la date d'entrée en vigueur du 1er janvier 2022 et du transfert des participations connexes à notre partenaire de coentreprise dans le bassin de Midland. Par ailleurs, nous réaffectons une partie des fonds initialement prévus pour les dépenses liées à l'OBO cette année à nos actifs opérationnels du Permien.
La réaffectation des activités opérationnelles permettra d'assurer une plus grande visibilité sur nos livraisons dans l'Ouest au cours du second semestre 2022 et début 2023, tout en générant des rendements supérieurs grâce à la qualité de nos stocks et à la maîtrise de nos coûts. Bien que le calendrier de cette modification ait un léger impact sur notre production en 2022 en raison de la réaffectation des activités au second semestre, les avantages liés au développement des ressources que nous exploitons devraient se traduire par de meilleurs résultats financiers à l'avenir. Une diapositive mise à jour dans l'annexe du rapport sur les résultats reflète ce changement. Le transfert de capital d'OBO, conjugué au transfert de participations dans la coentreprise et à divers problèmes d'exploitation à court terme, a entraîné une légère révision à la baisse de nos prévisions de production pour le bassin permien pour l'ensemble de l'année.
Les impacts sur l'opérabilité sont principalement liés à des problèmes causés par des tiers, tels que des perturbations dans le traitement du gaz en aval de nos installations de récupération assistée du pétrole (EOR) et d'autres perturbations imprévues. En 2022, les prévisions de production pour l'ensemble de l'entreprise restent inchangées, l'ajustement du Permien étant entièrement compensé par une production plus élevée dans les Rocheuses et le golfe du Mexique. Enfin, nous constatons que nos livraisons de production du Permien demeurent très solides, nos prévisions de production implicites pour le quatrième trimestre 2022 étant en hausse d'environ 100 000 barils équivalent pétrole par jour (bep/j) par rapport au quatrième trimestre 2021. Nous prévoyons une production moyenne d'environ 1,2 million de bep/j au second semestre 2022, soit une hausse significative par rapport au premier semestre.
L'augmentation de la production au second semestre était un résultat attendu de notre plan 2022, notamment grâce à la montée en puissance des activités et à l'arrêt programmé au premier trimestre. Les prévisions de production pour le troisième trimestre, à l'échelle de l'entreprise, anticipent une croissance continue dans le bassin permien, mais tiennent compte des éventuelles perturbations météorologiques tropicales dans le golfe du Mexique, ainsi que des arrêts de production de nos partenaires et de la baisse de production dans les Rocheuses, du fait du transfert de nos plateformes vers le bassin permien. Notre budget d'investissement pour l'exercice reste inchangé. Cependant, comme je l'ai indiqué lors de la précédente conférence téléphonique, nous prévoyons que les dépenses d'investissement se situeront dans la partie haute de notre fourchette, soit entre 3,9 et 4,3 milliards de dollars.
Certaines régions où nous opérons, notamment le bassin permien, continuent de subir des pressions inflationnistes plus fortes que d'autres. Afin de soutenir l'activité jusqu'en 2023 et d'atténuer l'impact régional de l'inflation, nous réaffectons 200 millions de dollars au bassin permien. Nous estimons que notre budget d'investissement global est dimensionné de manière appropriée pour la mise en œuvre de notre plan 2022, car des capitaux supplémentaires dans le bassin permien seront réaffectés à partir d'autres actifs susceptibles de générer des économies de capital supérieures aux prévisions. Nous avons relevé nos prévisions de charges d'exploitation nationales pour l'exercice à 8,50 dollars par baril équivalent pétrole, principalement en raison de coûts de main-d'œuvre et d'énergie plus élevés que prévu, surtout dans le bassin permien, et du maintien de la tarification de la récupération assistée du pétrole (EOR) pour nos contrats d'achat de CO2 indexés sur le WTI.
OxyChem a continué d'afficher de bonnes performances et nous avons relevé nos prévisions pour l'exercice complet, reflétant un deuxième trimestre solide et un second semestre légèrement meilleur que prévu. Bien que les fondamentaux à long terme restent favorables, nous anticipons toujours un affaiblissement probable des conditions de marché par rapport aux niveaux actuels en raison des pressions inflationnistes, et nous prévoyons que les troisième et quatrième trimestres seront solides au regard des normes historiques. Revenons aux éléments financiers. En septembre, nous prévoyons de régler un swap de taux d'intérêt nominal de 275 millions de dollars.
La sortie de trésorerie nette nécessaire à la vente de ces swaps s'élève à environ 100 millions de dollars sur la courbe des taux d'intérêt actuelle. Le trimestre dernier, j'ai indiqué qu'avec un WTI à 90 dollars le baril en moyenne en 2022, nous prévoyions de payer environ 600 millions de dollars d'impôts fédéraux américains. Les prix du pétrole restent élevés, ce qui augmente la probabilité d'une hausse encore plus importante du prix moyen annuel du WTI.
Si le prix moyen du WTI atteint 100 $ en 2022, nous prévoyons de verser environ 1,2 milliard de dollars d'impôts fédéraux américains. Comme l'a indiqué Vicki, depuis le début de l'année, nous avons remboursé environ 8,1 milliards de dollars de dette, dont 4,8 milliards au deuxième trimestre, dépassant ainsi notre objectif à court terme de 5 milliards de dollars de remboursement de capital cette année. Nous avons également réalisé des progrès significatifs vers notre objectif à moyen terme de réduction de la dette totale des 11-20 ans.
Nous avons entamé des rachats d'actions au deuxième trimestre afin de renforcer notre politique de rémunération des actionnaires, conformément à notre engagement de leur redistribuer davantage de liquidités. Nous prévoyons de continuer à allouer notre flux de trésorerie disponible aux rachats d'actions jusqu'à la finalisation de notre programme actuel de 3 milliards de dollars. Durant cette période, nous continuerons d'examiner les opportunités de remboursement de dette et pourrons procéder à des remboursements de dette simultanément à des rachats d'actions. Une fois notre programme initial de rachat d'actions achevé, nous prévoyons d'affecter notre flux de trésorerie disponible au remboursement de la valeur nominale de notre dette à 11 ans, ce qui, selon nous, accélérera notre retour à une notation de crédit de qualité investissement.
Lorsque nous atteindrons ce stade, nous prévoyons de réduire notre incitation à allouer les flux de trésorerie disponibles en intégrant les projets initiaux à nos priorités de trésorerie, principalement par la réduction de notre dette. Nous continuons de progresser vers notre objectif de retour à une notation de crédit de qualité investissement. Fitch a émis une perspective positive sur notre notation de crédit depuis notre dernière conférence téléphonique sur les résultats. Les trois principales agences de notation de crédit attribuent à notre dette une note inférieure d'un cran à la catégorie investissement, avec des perspectives positives de la part de Moody's et de Fitch.
À terme, nous prévoyons de maintenir notre ratio dette/EBITDA à environ 1x, soit en dessous de 15 milliards de dollars. Nous sommes convaincus que ce niveau d'endettement conviendra à notre structure de capital, car il nous permettra d'améliorer notre rentabilité des capitaux propres tout en renforçant notre capacité à redistribuer du capital aux actionnaires tout au long du cycle des matières premières. Je redonne maintenant la parole à Vicki.
Bonjour à tous. Merci de répondre à ma question. Pourriez-vous nous parler des différentes modifications apportées aux prévisions de dépenses d'investissement ? Je sais que vous avez augmenté le nombre de projets dans le Permien, mais le total est resté inchangé. D'où proviennent ces fonds ? Pourriez-vous également nous donner un aperçu des éléments clés de la nouvelle décision finale d'investissement (FID) pour les produits chimiques l'année prochaine, ainsi que des changements structurels concernant EcoPetrol ? Toute information concernant les options de vente (puts) de l'année prochaine nous sera utile.
Je laisserai Richard aborder les changements relatifs aux dépenses d'investissement, puis je reviendrai sur le reste de la question.
John, c'est Richard. Oui, la situation est complexe lorsqu'on l'analyse à l'échelle terrestre aux États-Unis. Selon nous, plusieurs choses se sont produites cette année.
Je pense, tout d'abord, du point de vue d'OBO, que nous avions prévu une marge de manœuvre dans notre plan de production. En début d'année, les livraisons ont connu un léger ralentissement. Nous continuons donc à réaffecter une partie des fonds à nos opérations, ce qui s'avère bénéfique. D'une part, cela nous permet de maintenir notre marge de production, et d'autre part, cela renforce nos ressources pour le second semestre, assurant ainsi une certaine continuité.
Nous aimons ce que nous faisons. Comme Rob l'a mentionné dans son commentaire, ce sont d'excellents projets à fort rendement. C'est donc une bonne décision. De plus, l'acquisition de quelques installations de forage et de carottes de fracturation en début d'année nous a permis de maîtriser l'inflation et d'optimiser le calendrier de nos performances, ce qui nous a permis d'atteindre cette croissance au second semestre.
Une autre partie, la deuxième étape, consiste en fait à réaffecter des ressources d'Oxy. Une partie provient donc de LCV. Nous pouvons en discuter plus en détail si nécessaire. Mais l'objectif, à l'approche du second semestre, est d'atteindre un niveau proche de la moyenne des activités à faibles émissions de carbone.
Dans certains projets de centres CCUS que nous avons mis en place, il s'agit surtout d'une plus grande certitude quant à la capture directe du CO2 dans l'air. De plus, je pense que les économies réalisées sur le reste du projet Oxy ont également contribué à cet équilibre. Si l'on considère ces 200 unités supplémentaires, je dirais que 50 % sont liées à des ajouts d'activités. Nos plans pour cette année sont donc quelque peu concentrés sur le début de l'année.
Cela nous permet de tirer parti de ce capital et d'assurer la continuité, notamment sur les plateformes, ce qui nous offrira des options pour 2023. Un autre aspect concerne l'inflation. Nous avons constaté cette pression, mais nous avons réussi à en atténuer une grande partie.
Par rapport aux prévisions de cette année, nous anticipons une hausse de 7 à 10 %. Nous avons pu compenser la hausse de 4 % grâce aux économies opérationnelles. Nous sommes très satisfaits de ces progrès. Cependant, nous commençons à observer l'apparition de certaines pressions inflationnistes.
Je dirais qu'en termes de capital en 2023, il est trop tôt pour savoir avec certitude quel sera le montant. Mais la coentreprise EcoPetrol sera adaptée à l'allocation des ressources et nous serons en concurrence sur le plan du capital dans ce programme.
Très bien. Ensuite, passez aux produits chimiques. Si vous pouvez parler des fondamentaux de l'entreprise. Après un deuxième trimestre très solide, les prévisions pour le second semestre ont fortement chuté.
Pourriez-vous donc nous donner quelques précisions sur les sources de pouvoir au deuxième trimestre et sur les changements que vous avez constatés au cours du second semestre ?
Bien sûr, John. Je dirais que la conjoncture du marché du vinyle et de la soude caustique détermine en grande partie nos performances globales. Du côté des produits chimiques, elle a été nettement plus favorable au deuxième trimestre. Si l'on considère ces deux aspects – l'activité et le contexte – on constate un impact significatif sur les résultats, ce qui nous a permis d'enregistrer un deuxième trimestre record.
Si l'on se penche sur le troisième trimestre, je dirais que les fortes tensions que nous avons connues pendant un certain temps sur le marché du vinyle sont devenues plus gérables. Cela s'explique par une amélioration de l'offre et un marché intérieur plus faible, tandis que le marché de la soude caustique reste très dynamique et continue de progresser. Je dirais que les conditions macroéconomiques, notamment les taux d'intérêt, les mises en chantier de logements et le PIB, montrent toujours un léger repli, ce qui explique pourquoi nous avons évoqué un second semestre plus faible que le premier. Par ailleurs, sur le plan météorologique, nous entrons dans une période très imprévisible de l'année, la seconde moitié du troisième trimestre, qui risque fort de perturber l'offre et la demande.